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綜合考慮國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求,以及市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化,預(yù)計(jì)公司2011年產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模增長(zhǎng)約20%。我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)2011年有望實(shí)現(xiàn)10一巧%的需求增長(zhǎng),其中以私家車(chē)為主的轎車(chē)市場(chǎng)有望實(shí)現(xiàn)巧%以上的需求提升。公司在國(guó)內(nèi)汽車(chē)玻璃OEM市場(chǎng)占有率已上升至約68%,公司在汽車(chē)玻璃OEM市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯,預(yù)計(jì)2011年公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求增長(zhǎng)巧一20%。綜合考慮海外AM和OEM市場(chǎng)的增長(zhǎng),我們預(yù)計(jì)公司2011年產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)約20%的提升。
重慶萬(wàn)盛浮法線投產(chǎn)后將進(jìn)一步提高公司浮法玻璃自供比例,預(yù)計(jì)公司2011年盈利能力有望維持較高水平。公司投資6.8億元建設(shè)的重慶萬(wàn)盛2條汽車(chē)級(jí)優(yōu)質(zhì)浮法玻璃生產(chǎn)線有望于今年的5月份和10月份點(diǎn)火,投產(chǎn)后將進(jìn)一步提高公司浮法玻璃自供比例,將有效降低公司外購(gòu)浮法玻璃的采購(gòu)成本。公司今年雖然面臨著原材料價(jià)格、人工成本上漲等壓力,但隨著公司浮法玻璃自供比例提升,以及公司持續(xù)推進(jìn)的節(jié)能降耗降成本政策的實(shí)行,預(yù)計(jì)公司2011年盈利能力仍有望維持較高水平。
公司穩(wěn)健擴(kuò)張,保持良好的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu),有利于公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。公司今年將在鄭州設(shè)立子公司,投資4.2億元建設(shè)汽車(chē)玻璃項(xiàng)目,該項(xiàng)目計(jì)劃于2012年初投產(chǎn)。鄭州地處中原,地理位置優(yōu)越,交通便利,擁有鄭州宇通、鄭州日產(chǎn)、鄭州海馬、開(kāi)封奇瑞等廣闊汽車(chē)生產(chǎn)市場(chǎng)。項(xiàng)目建成后,將進(jìn)一步完善公司市場(chǎng)布局,提高銷(xiāo)售服務(wù)能力,節(jié)省包裝運(yùn)輸費(fèi)用,有望形成公司未來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。此外,公司通過(guò)對(duì)現(xiàn)有生產(chǎn)線進(jìn)行技術(shù)改造的形式,在穩(wěn)健提升公司產(chǎn)能的同時(shí),也保持相對(duì)較低的資產(chǎn)負(fù)債率,有利于公司的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。
公司有望從"中國(guó)領(lǐng)先"走向"世界巨頭"。公司技術(shù)實(shí)力逐漸提升,以客戶需求為指南,研發(fā)出多種高技術(shù)含量的玻璃,如熱吸收隔熱玻璃、天線玻璃、隔音玻璃等。公司目前在全球汽車(chē)玻璃市場(chǎng)份額約為巧%,是全球第三大玻璃供應(yīng)商,30%左右的產(chǎn)品在海外市場(chǎng)銷(xiāo)售。我們認(rèn)為公司未來(lái)有望憑借日益提升的技術(shù)水平、優(yōu)秀的綜合實(shí)力逐漸拓展海外OEM/AM市場(chǎng),逐漸由"中國(guó)領(lǐng)先"玻璃企業(yè)逐漸向世界玻璃巨頭邁進(jìn)。同時(shí)此次日本地震事件后,預(yù)計(jì)海內(nèi)外整車(chē)企業(yè)出于供應(yīng)鏈安全的考慮,可能會(huì)在一定程度上縮減日系供應(yīng)商的采購(gòu)數(shù)量,或?qū)⑦M(jìn)一步有利于公司海外市場(chǎng)開(kāi)拓。
風(fēng)險(xiǎn)因素:宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期變差導(dǎo)致下游汽車(chē)需求不達(dá)預(yù)期;重油、純堿等原材料價(jià)格顯著上漲侵蝕公司盈利;人民幣大幅升值削弱公司產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力等。
盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí):綜合考慮下游汽車(chē)市場(chǎng)需求,公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和盈利能力,我們維持公司2011/12年1.08元/l.29元的盈利預(yù)測(cè),當(dāng)前價(jià)12.50元,對(duì)應(yīng)11/12年P(guān)E分別為12/10倍。結(jié)合目前行業(yè)平均估值水平和公司的市場(chǎng)地位,我們認(rèn)為公司合理估值水平應(yīng)在2011年巧倍PE,維持公司"買(mǎi)入"評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)16元。
