受惠于下游玻璃 需求回升,信義玻璃(0868)于2010年度上半年的業(yè)績令人鼓舞。該公司的銷售按年上升63%至26.49億元,但由于毛利率由2009年度上半年的33.9%改善至39.0%,故純利按年激增185%至6.42億元。于2010年度上半年,來自其三個業(yè)務板塊汽車、建筑以及浮法及光伏玻璃的收入分別按年上升25%、47%及138%,三者占公司收入貢獻的比例為41:15:44,而于2009年則為49:18:33。我們重申對該股的買入評級,并把目標價調高至8.10元(現價為5.96元),相當于2011年度預計市盈率15倍。我們把該公司2010及2011年的預測分別上調45%及52%,相當于2009-11年度每股盈利復合年增長57%。
信義玻璃是中國汽車玻璃替換市場上的最大供應商,市場占有率超過18%?,F時,替換玻璃占該公司汽車玻璃銷售額約85%。該公司可在替換市場上提供最廣泛的產品選擇,更計劃加快擴展至全球原設備制造汽車玻璃業(yè)務。信義玻璃于8月份宣布與龍頭國際汽車玻璃生產商PittsburghGlassWorks訂立諒解備忘錄,以成立合營公司,生產汽車玻璃產品作出口用途,并銷售予中國原設備制造商客戶。
根據《中國節(jié)能中長期專項規(guī)劃》,預料至2012年時,公共建筑和住宅LOW-E玻璃使用總量將達到1.48億平方米,于2010-12年度的復合年增長率為61%。信義玻璃計劃策略性地集中于生產高毛利之節(jié)能低輻射玻璃產品,并把其2010及2011年的低輻射鍍膜建筑玻璃的產能分別提高至1,200萬平方米及1,600萬平方米,每年增長率相當于33%。
光伏玻璃產品成新動力
作為應用于晶硅太陽能電池玻璃面板、透射度最高達92%之超白玻璃為信義玻璃的主要光伏產品。該產品于2010年度上半年的需求強勁,并作為公司浮法及光伏玻璃業(yè)務的收入及毛利之主要動力,兩者分別按年上升138%及672%。信義玻璃為龍頭下游太陽能產品生產商如尚德、英利綠色能源及Sunpower等公司的合資格供應商。信義玻璃首條日產能為68平方米的鋅透明鍍電(TCO)玻璃生產線于2009年度下半年投入運作;第二條275平方米的生產線亦于近期投產。預料TCO玻璃大規(guī)模生產,將成為于未來推動公司太陽能業(yè)務進一步增長的另一股動力。